Mapfre coloca unos US$1.120 millones en deuda para financiar la compra de Safety Insurance, con una demanda que superó cinco veces la oferta

La aseguradora española cerró una doble emisión de 1.000 millones de euros, mitad sénior a tres años y mitad subordinada Tier 2. Los pedidos superaron los US$6.400 millones y permitieron estrechar los diferenciales en más de 30 puntos básicos.

Las grandes adquisiciones en el sector asegurador suelen financiarse con una combinación de caja propia y deuda, y el diseño de esa deuda es tan relevante como su monto. Los instrumentos subordinados que computan como capital bajo Solvencia II permiten crecer sin deteriorar los ratios regulatorios, mientras que la deuda sénior aporta financiamiento a menor costo.

Mapfre aplicó esa fórmula. El 4 de noviembre, la compañía informó que cerró con éxito una doble emisión por unos US$1.120 millones (1.000 millones de euros), destinada a financiar la compra del 100% de Safety Insurance Group, acordada a fines de julio para reforzar su presencia en Estados Unidos. Las conversiones son aproximadas.

Dos tramos de unos US$561 millones cada uno

La operación se dividió en dos partes iguales de unos US$561 millones (500 millones de euros). El tramo sénior tiene un plazo de tres años y un cupón de 3,875%. El tramo subordinado Tier 2 vence en 2041, con opción de amortización anticipada en 2031, y paga un cupón de 4,875%.

Ambos instrumentos cotizarán en el mercado AIAF. Según Grupo Aseguranza, el tramo subordinado computa como capital regulatorio bajo Solvencia II, un aspecto clave para sostener la solvencia del grupo tras incorporar una cartera de gran tamaño.

Demanda por más de US$6.400 millones

De acuerdo con la compañía, la demanda total superó los US$6.400 millones (5.700 millones de euros), con la participación de más de 150 inversionistas institucionales. El tramo sénior recibió pedidos por más de unos US$2.800 millones (2.500 millones de euros), cinco veces lo ofrecido, y el subordinado por más de unos US$3.600 millones (3.200 millones de euros), 6,4 veces.

Ese apetito permitió estrechar los diferenciales en más de 30 y 35 puntos básicos, respectivamente, durante el proceso de colocación. Para el emisor, la diferencia se traduce en un menor costo financiero durante toda la vida de los bonos.

La diferencia de cupones entre ambos tramos, de un punto porcentual según un cálculo propio, refleja el precio que exigen los inversionistas por la subordinación y el plazo más largo del Tier 2. Para la aseguradora, ese mayor costo se compensa con su efecto sobre el capital regulatorio, que le permite absorber la nueva cartera sin presionar en exceso su ratio de solvencia.

Gestoras de fondos, los principales compradores

Las gestoras de fondos se quedaron con el 70% del tramo sénior, seguidas de bancos y banca privada (11%) y aseguradoras y fondos de pensiones (10%). En el subordinado, las gestoras concentraron el 71%. Por geografía, Reino Unido e Irlanda lideraron ambos tramos, con 26% en el sénior y 37% en el subordinado, seguidos por Francia, con 29% en este último.

Es la tercera emisión de Mapfre en 2026, tras una colocación sénior de 1.000 millones de euros en enero y una Tier 2 de 500 millones de euros en junio. La compañía destacó que Fitch mantuvo su calificación en "A" con perspectiva estable y que S&P la elevó a "A" con perspectiva estable. Su ratio de solvencia se ubicó en 208,8% al primer semestre.

Una referencia para Latinoamérica

Para Latinoamérica, donde Mapfre tiene una presencia relevante, la operación confirma que el crecimiento del grupo se orienta con fuerza hacia Estados Unidos. Eso no implica necesariamente un menor compromiso con la región, pero sí una mayor competencia interna por el capital del grupo.

La conclusión es clara: los inversionistas siguen dispuestos a financiar a aseguradoras con solvencia y calificación sólidas, incluso para adquisiciones de gran tamaño. Para la industria, el mensaje es que la confianza del mercado de capitales se construye con la misma disciplina que exige la promesa aseguradora.