Penta Vida pide elevar del 30% al 50% el límite de inversión en el extranjero para las aseguradoras

La compañía considera que las actuales restricciones regulatorias quedaron estrechas frente al crecimiento de la industria y las necesidades de diversificación de sus carteras. Jorge Palavecino, gerente de Inversiones de la aseguradora, plantea que el aumento se implemente gradualmente y advierte que mantener el límite actual significa renunciar a oportunidades de inversión y mejores retornos para financiar las pensiones.

La discusión sobre los límites de inversión de las compañías de seguros de vida vuelve a instalarse en el mercado asegurador chileno. Esta vez, es Penta Vida la que plantea la necesidad de modernizar la regulación y elevar desde el actual 30% hasta, al menos, un 50% el límite de inversión en activos en el extranjero.

La propuesta fue formulada por Jorge Palavecino, gerente de Inversiones de Penta Vida, en una entrevista publicada por Pulso de La Tercera el 5 de noviembre. El ejecutivo, que lleva 18 años al frente de las inversiones de la compañía, sostiene que las restricciones actuales ya no responden al tamaño que ha alcanzado la industria ni a las oportunidades disponibles en los mercados internacionales.

«El 30% nos quedó chico», resume Palavecino, quien considera que las aseguradoras deberían contar con condiciones de inversión similares a las que tendrán los nuevos fondos generacionales del sistema previsional o a las que actualmente tienen los fondos C, D y E de las AFP, cuyos límites de inversión extranjera se sitúan entre el 40% y el 60%.

El ejecutivo propone que el incremento pueda realizarse de manera escalonada, acompañando el crecimiento de la industria y permitiendo una adaptación progresiva de las carteras.

Una industria que comienza a quedar estrecha para el mercado local

El planteamiento de Penta Vida se sustenta en la creciente dimensión que están adquiriendo las compañías de seguros de vida como inversionistas institucionales.

La aseguradora administra actualmente una cartera del orden de US$10.000 millones, volumen que se ha multiplicado aproximadamente por diez en los últimos 15 años, principalmente mediante crecimiento orgánico y captación de nuevos pensionados, sin recurrir a la adquisición de otras compañías.

Penta Vida es la quinta aseguradora de vida más grande del país medida por prima directa y tiene una presencia especialmente relevante en el mercado de rentas vitalicias.

Para Palavecino, el crecimiento esperado de la industria, impulsado por el envejecimiento de la población y el aumento de las cotizaciones previsionales derivado de la reforma de pensiones, hará que las necesidades de inversión superen progresivamente las posibilidades que ofrece el mercado chileno.

«Chile se nos va a quedar chico», advierte, recordando un proceso similar al que experimentaron anteriormente los fondos de pensiones, que fueron ampliando su exposición internacional a medida que aumentaban sus recursos administrados.

La preocupación no se limita a encontrar nuevos instrumentos financieros. También apunta a diversificar riesgos, acceder a mercados de mayor profundidad y aprovechar oportunidades que no necesariamente están disponibles en Chile.

Cómo está distribuida actualmente la cartera de Penta Vida

La estructura de inversiones de la compañía permite entender la relevancia que tiene esta discusión.

De acuerdo con Palavecino, aproximadamente dos tercios de los activos administrados corresponden a inversiones financieras, mientras que el tercio restante —cerca del 32%— está concentrado principalmente en inversiones inmobiliarias, tanto de financiamiento como de renta y desarrollo.

Dentro de las inversiones financieras, la renta fija tradicional representa aproximadamente el 50% de la cartera. Esta incluye bonos corporativos y estatales chilenos, además de emisiones de compañías extranjeras y empresas nacionales que colocan deuda en mercados internacionales.

La compañía también participa en créditos sindicados para financiar empresas y proyectos de infraestructura, aunque este segmento enfrenta un límite regulatorio del 5%, que Penta Vida utiliza intensivamente.

En activos alternativos, mantiene aproximadamente un 4% de las reservas técnicas invertido en proyectos locales de infraestructura y cerca de un 7% en alternativas extranjeras, principalmente a través de fondos internacionales administrados por grandes gestores como Blackstone, KKR y Brookfield.

En Chile, sus inversiones incluyen concesiones viales, generadoras eléctricas, centros comerciales y participaciones en instalaciones portuarias. También ha financiado proyectos inmobiliarios y logísticos, con operaciones de largo plazo que permiten generar flujos en UF y contribuir al calce de sus obligaciones previsionales.

La reforma previsional también cambia el escenario

La discusión adquiere especial relevancia en el contexto de la reforma previsional y de los cambios que experimentará el sistema de inversiones de las AFP.

En febrero de 2026, el Banco Central estableció en 80% el límite máximo de inversión en el extranjero para los futuros fondos generacionales, que reemplazarán a los actuales multifondos, y para el Fondo Autónomo de Protección Previsional. Estos límites comenzarán a regir una vez implementados los nuevos fondos y considerando la gradualidad correspondiente.

Aunque se trata de regímenes de inversión diferentes y no de límites directamente comparables, la decisión constituye un antecedente relevante para la discusión que plantea Penta Vida: mientras los fondos previsionales avanzan hacia una mayor flexibilidad para invertir internacionalmente, las compañías de seguros mantienen un techo del 30%.

Para Palavecino, no existe una razón para que las aseguradoras tengan un límite inferior al de los fondos de pensiones, considerando que ambas industrias administran recursos destinados a financiar compromisos previsionales de largo plazo.

El ejecutivo también advierte que una ampliación de los límites de inversión en el exterior debería ir acompañada de una modernización de la normativa sobre instrumentos derivados, dada su importancia en la administración de los riesgos asociados a las inversiones internacionales.

El desafío del calce entre inversiones y obligaciones previsionales

Otro aspecto abordado por el gerente de inversiones es la duración de las carteras y su relación con los compromisos asumidos mediante rentas vitalicias.

Penta Vida mantiene una duración de sus inversiones que fluctúa entre siete y diez años, aunque considera que el rango óptimo de largo plazo debería situarse entre ocho y diez años.

La compañía busca mantener una relación razonable entre la duración de sus activos y la de sus obligaciones previsionales. En el caso de las rentas vitalicias, Palavecino estima que la duración de las nuevas operaciones se ha ido acortando, entre otros factores, por la incorporación de modalidades como las rentas vitalicias escalonadas.

A su juicio, un descalce de aproximadamente dos años entre activos y pasivos es manejable y razonable. También descarta extender artificialmente la duración de las inversiones: hacerlo solo tendría sentido cuando existan mejores retornos o flujos predecibles que justifiquen esa decisión.

Una discusión que trasciende a Penta Vida

La solicitud de Penta Vida abre una discusión relevante para el conjunto de las aseguradoras de vida chilenas. La industria ha adquirido un peso creciente en el mercado de capitales, particularmente por su participación en el financiamiento inmobiliario, infraestructura, deuda corporativa y fondos de inversión.

En este escenario, mantener restricciones que podrían resultar insuficientes frente al crecimiento de los activos administrados plantea interrogantes sobre la capacidad de las compañías para diversificar sus inversiones y optimizar la rentabilidad de sus carteras.

Sin embargo, ampliar los límites no significa simplemente autorizar una mayor exposición internacional. También exige fortalecer la gestión de riesgos, la cobertura cambiaria, el uso de derivados y los mecanismos de supervisión, especialmente considerando que detrás de estas inversiones están las obligaciones de largo plazo con pensionados y asegurados.

El planteamiento de Penta Vida pone sobre la mesa una cuestión de fondo: ¿debe la regulación de inversiones de las aseguradoras evolucionar al mismo ritmo que está cambiando el sistema previsional y el tamaño de sus inversionistas institucionales?

La propuesta de elevar el límite desde el 30% hasta al menos el 50%, con una implementación gradual, constituye un punto de partida concreto para ese debate.