Fitch eleva la clasificación de Colmena Seguros a A+(cl), impulsada por su crecimiento y mejora de resultados

La clasificadora subió la calificación de fortaleza financiera de la aseguradora desde A(cl) a A+(cl), reconociendo el cumplimiento de su estrategia de expansión y una evolución favorable de sus resultados. Sin embargo, mantuvo la Perspectiva Estable y advirtió que la reducida escala operativa y su baja participación de mercado continúan limitando su perfil competitivo.

Fitch Ratings elevó la clasificación nacional de fortaleza financiera de Colmena Compañía de Seguros de Vida S.A. desde A(cl) a A+(cl), modificando al mismo tiempo su Perspectiva desde Positiva a Estable.

La decisión, comunicada el 4 de noviembre de 2026, reconoce los avances de la compañía en la ejecución de su estrategia de crecimiento, cuyos resultados comienzan a reflejar una evolución favorable en sus indicadores financieros y técnicos, así como un desempeño comparativamente positivo frente a otras aseguradoras de características similares.

Si bien Fitch considera que la estrategia todavía no alcanza su etapa de madurez, estima que los resultados obtenidos respaldan el fortalecimiento de la clasificación. La evaluación también considera favorablemente la holgura patrimonial de la entidad y su perfil conservador de inversiones, particularmente en materia de riesgo y liquidez.

No obstante, la clasificadora advierte que el tamaño de la operación y la reducida participación de mercado siguen constituyendo las principales limitaciones para el desarrollo de ventajas competitivas.

Crecimiento de primas y concentración en salud

A junio de 2026, Colmena Seguros registró primas suscritas por $6.166 millones, con un crecimiento anual de 18,2%.

Su cartera presenta una importante concentración en seguros de salud, ramo que representa el 73,1% de las primas. Los seguros de Vida tradicional aportan otro 17%.

Pese a este crecimiento, la compañía mantiene una participación de mercado de apenas 0,1% en la industria de seguros de Vida y de 0,7% en el segmento de salud.

Para Fitch, el fortalecimiento de su perfil de negocios dependerá de que pueda incrementar su volumen de suscripción y consolidar su posición en su principal línea de actividad. Una mayor escala y diversificación permitirían desarrollar ventajas competitivas más sostenibles.

Rentabilidad positiva, con mayores gastos comerciales

Uno de los aspectos que respaldan la mejora de clasificación es la evolución de los resultados financieros.

A junio de 2026, la aseguradora registró una utilidad neta de $557 millones y una rentabilidad sobre patrimonio promedio (ROAE) de 10%.

El resultado estuvo favorecido principalmente por indicadores técnicos positivos y niveles de siniestralidad favorables. Sin embargo, la rentabilidad se vio presionada por mayores gastos operacionales, asociados fundamentalmente al crecimiento de su fuerza de ventas.

Fitch interpreta estos mayores gastos como parte de la estrategia de expansión comercial y espera que comiencen a ser compensados por mayores ingresos operacionales durante los próximos 18 a 24 meses.

La clasificadora destaca que, pese a esta presión sobre los resultados, los indicadores de desempeño se mantienen dentro de los rangos esperados para la categoría de riesgo asignada y muestran una evolución favorable frente a sus pares comparables.

Endeudamiento aumenta, pero la posición patrimonial sigue siendo sólida

Otro aspecto considerado en el análisis es el incremento del endeudamiento desde 2024, explicado tanto por el crecimiento operacional como por una política de distribución de dividendos significativa.

La compañía distribuyó el equivalente al 100% de las utilidades de 2024 y al 69,3% de las correspondientes a 2025, lo que ha limitado parcialmente la generación interna de capital.

Sin embargo, Fitch considera que Colmena mantiene una posición patrimonial holgada respecto de los requerimientos regulatorios y de los niveles correspondientes a la categoría de capital ajustado por riesgo considerada como muy sólida en su modelo Prisma.

A junio de 2026, la relación entre prima retenida anualizada y patrimonio alcanzó 1,1 veces, por encima del promedio de 0,9 veces registrado durante los últimos tres años, aunque todavía dentro de los rangos más favorables de la metodología de seguros de Fitch.

Alta liquidez y elevada retención de riesgos

La política conservadora de inversiones constituye otro factor favorable para la clasificación.

El portafolio de la aseguradora está compuesto en un 88% por instrumentos de renta fija nacional, todos con clasificación de riesgo superior al grado de inversión.

A junio de 2026, la relación entre activos líquidos y reservas de siniestros netas alcanzó 9,1 veces, un nivel que Fitch sitúa entre los más elevados de acuerdo con sus criterios metodológicos y que refleja una amplia capacidad para responder a las obligaciones de corto plazo.

En materia de reaseguro, Colmena mantiene una elevada retención de riesgos, consistente con su orientación hacia líneas de negocio de menor exposición de capital. La prima retenida representó el 96,8% de la prima suscrita.

La prima cedida alcanzó $200 millones y se encuentra respaldada por reaseguradores internacionales con perfiles crediticios que reflejan una elevada capacidad de pago de sus obligaciones.

El desafío: transformar crecimiento en mayor participación de mercado

La mejora de clasificación representa un reconocimiento a la evolución de Colmena Seguros y al cumplimiento de los objetivos planteados en su estrategia de crecimiento. Sin embargo, también deja en evidencia el principal desafío que enfrenta la compañía: transformar sus avances operacionales y financieros en una posición competitiva de mayor relevancia dentro del mercado asegurador chileno.

Fitch identifica como condiciones para una eventual mejora adicional de clasificación el fortalecimiento sostenido del perfil de negocios, mediante un mayor volumen de operaciones y/o una diversificación que permita mejorar su posición competitiva, tanto a nivel general como en sus principales líneas de actividad.

En sentido contrario, un deterioro de los indicadores técnicos, acompañado de un mayor endeudamiento que mantenga el índice combinado por encima del 95%, o un debilitamiento de la solvencia, podrían generar presiones sobre la clasificación.

La nueva categoría A+(cl), con Perspectiva Estable, refleja así una compañía que ha conseguido avanzar en su estrategia de crecimiento, mantiene una posición patrimonial y de liquidez favorable y presenta resultados positivos, pero que todavía tiene pendiente el desafío de ganar escala y participación en un mercado donde su presencia continúa siendo acotada.